来源:Wind

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  随着全球复工复产逐渐推进,大环境不确定因素有所消减,股市也持续缓慢走高。作为避险品种的债市则快速回落,尤其是10年期国债期货短短11个交易日最大下跌超3%,而且仍没有止跌的迹象,债牛逆转要发生了?

  国债期货持续回落

  国债期货上,5月以来各期都在调整,尤其是10年期主力合约回落最大。Wind数据显示,自今年4月30日至今,11个交易日有9次下跌,而5月19日盘中低点创近3个月新低。截至收盘最终以反弹0.09%报收,但5年期和2年期国债期货主力合约仍继续下跌。

  走了两年多的债券牛市,一轮不错的上涨后小幅回探企稳再上攻。以10年期国债期货主力合约看,一波一波走到2020年4月24日,创下历史新高103.485元。随后快速回探至今,自本轮最高点最大已经回调了3%以上,并且目前还没有止跌企稳的迹象。

  而对比以往每次很明显的回调,尽管回调时间上本轮不算太长仅有11个交易日,明显短于近两年途中的调整,但从跌幅深度上看,本轮3.12%的跌幅已经远大于历次回调。可见本轮调整之大,短期若继续下探,债牛的环境或有所改变,甚至可能被逆转。

  股市走好对债牛影响大

  此外随着股市持续反弹,A股估值处于历史低位,叠加政策稳定推动下,经济有望逐步恢复。而这些却不利于债券市场,尤其是股债跷跷板下,随着股市人气回升,国债期货为代表的债市可能会继续被资金抛售,需要注意。

  后期债券牛市依旧?

  东兴证券张怀志分析认为,一是经济改善预期,4月外需超预期改善是否可持续存疑?5月外需可能小幅下行;另外发电耗煤等高频数据回暖是否会反应到工业增加值等指标中,目前生产强于需求态势明显,企业库存明显回升,改善或难以持续。

  二是国外复产复工进度如何,疫情是否二次爆发。欧美复工节奏和疫情变化不确定性较强,美股反弹与美债利率低位反应的信号有分歧,后续走势仍有待观察。

  江海证券屈庆债券团队分析认为,考虑到疫情常态化可能性加大,货币政策宽松更可能以小幅多步的方式开展,短期内下调存款基准利率的可能性进一步降低,公开市场投放、降准、LPR改革、再贷款再贴现等政策工具将是主要抓手。对于债市而言,货币政策不转向意味着债牛尚未结束,资金利率区间调节思路下中短端利率较为安全,长端利率在消化完悲观情绪以后,大概率将重回下行通道。

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责任编辑:郭建

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